2025年，全球显示面板行业正经历一轮生死淘汰战。就在此刻，曾被视作国内“AMOLED 黑马”的和辉光电，宣布将通过在香港发行 不超过 28 亿股 H股（港股）进行上市，向外界释放出“补血＋国际化”的强烈信号。

这一次，是赌产业重回正轨？抑或是在亏损 80 多亿后的“救场”动作？我们一起拆解三大关键：公司是谁、目前状况怎样、这次IPO背后的玄机。

公司简介：从亮点起家

和辉光电（A股：688538 .SH）是一家专注于 AMOLED（有机发光二极管主动矩阵）半导体显示面板的研发、生产与销售企业。

2021 年5月，公司在中国科创板上市。

根据研究机构数据显示：2022–2024年，以中大尺寸 AMOLED 累计销售量计算，公司在中国居首位、全球居第二位。

公司产品覆盖智能手机、笔记本／平板、车载显示、甚至飞机显示等多个高端应用场景。

可以说，它曾被寄予厚望，站在“国产 AMOLED 崛起”的浪潮中。

当前状况：亏损＋延期＋债务压力，仍需“回血”

然而，好景不长。以下几个现实数据不得不看：

 亏损严重

2021–2024 年，公司累计亏损约 83 亿元。

2024 年，公司营业收入约 49.58 亿元，同比增长约 63%，看似增长迅猛。但归属于母公司净利润亏损约 25.18 亿元。

现金流仍为负：2024 年经营活动产生的现金流净额为 -1.72 亿元。

 募投项目拖延

公司此前从科创板募集约 81.7 亿元，其中约 65 亿元用于“第六代 AMOLED 扩建项目”。

原计划“2022 年12月完工，2023 年达预定使用”，后来延迟至 2024 年12月，甚至又延至 2025 年12月。

截至公布时，该项目投入约 47.26 亿元，仅完成总额的 72.7%。

债务与偿债压力

截至 2025 年2 月末，公司有息负债高达约 163 亿元。

流动比率、速动比率从 2021 年的优于同行，快速跌至 2024 年末的行业垫底。

行业风险：在 AMOLED 领域，一旦产能／技术跟不上，且市场竞争激烈，则容易被边缘化。

此次港股 IPO 看点：28 亿股＋背后动机

根据公开资料，和辉光电计划在港股发行不超过 28 亿股。你可能会问：“为什么选择港股？为什么这个规模？”这里有几点值得关注：

“A＋H”布局＋国际化战略

公司公告中指出，此次 H股发行目的是 “加快国际化战略及海外业务布局，增强境外融资能力”。

在国内上市之后，公司希望通过香港市场打开新的融资渠道、提升品牌与行业话语权。

补血＋技术升级＋营运资金

募集资金用途明确：包括技术改造升级、研发投入、补充营运资金、偿还有息借款等。

在当前亏损＋债务压力下，新的股权融资可以显著改善资本结构、减少财务杠杆风险。

 市场预期与定价窗口

虽然尚无最终定价，但公告透露发行股数不超过总股本的 15%。

若能在市场恐慌中获得较好定价，则可能为股东带来“杠杆式”价值回报。

尽管机会不少，但以下风险也不能忽略：

盈利尚未兑现：尽管收入增长，但公司尚未摆脱亏损状态，市场期待其能真正扭亏。

产能与技术更新风险：AMOLED 是高投入、高技术、高竞争的领域。若技术迭代、产能量产不迅速，则成本可能倒逼。

发行规模与稀释风险：发行“最多 28 亿股”意味着现有股东可能面临稀释；市场对增发是否合理会有质疑。

监管反馈：公司已获 中国证券监督管理委员会备案材料接收，但在 6 月收到反馈，要求补充说明最近三年技术出口业务合规情况。

行业周期不确定：面板行业，尤其是 AMOLED ，存在景气波动大、产能扩张快、淘汰速度快的特点。

和辉光电的这次港股 IPO，不仅仅是一次融资，更像是一场“能否从亏损深渊翻身”的赌局。若顺利推进、资金及时落地、产能释放得当，它或将成为国产 AMOLED 的一张“底牌”；但若中途受阻、技术产能迟滞或市场继续低迷，则可能成为“高投入难回报”的又一案例。

对于和辉光电的此次港股IPO，你有什么想法欢迎留意共同探讨！